Articolo a cura di: Redazione - Studio Legale Calvello

Un ordine di acquisto o vendita di strumenti finanziari eseguito in modo errato può provocare perdite anche di centinaia di migliaia di euro, soprattutto quando riguarda portafogli di grande valore, azioni soggette a forti oscillazioni, obbligazioni, certificates o derivati. Se la banca acquista titoli diversi da quelli richiesti, esegue un’operazione per un importo superiore a quello autorizzato oppure non rispetta le condizioni impartite dall’investitore, può sorgere una responsabilità contrattuale dell’intermediario. Noi dello Studio Legale Calvello esaminiamo la documentazione delle operazioni contestate per verificare l’inadempimento, ricostruire le conseguenze economiche e valutare le possibilità di ottenere un giusto risarcimento del danno, anche attraverso un’azione giudiziaria.

Quando un ordine di investimento eseguito erroneamente può comportare la responsabilità della banca

Quando un cliente impartisce alla banca un ordine di acquisto o vendita di strumenti finanziari, l’intermediario deve trattarlo nel rispetto delle istruzioni ricevute, delle condizioni contrattuali e delle regole applicabili al servizio prestato. La disciplina del Testo Unico della Finanza, del Regolamento Intermediari Consob e della normativa MiFID II impone obblighi di diligenza, correttezza, trasparenza e gestione degli ordini nell’interesse della clientela. Un errore nell’identificazione del titolo, nella quantità acquistata, nella direzione dell’operazione o nelle condizioni di esecuzione può costituire un inadempimento quando dipende da una condotta imputabile all’intermediario.

Si pensi a un investitore che disponga l’acquisto di obbligazioni per 200.000 euro e scopra successivamente che la banca ha acquistato strumenti finanziari differenti, caratterizzati da maggiore volatilità o minore liquidità. Oppure a un cliente che ordini la vendita di una partecipazione azionaria a determinate condizioni e riscontri un’esecuzione non conforme, con una perdita economica rilevante. In situazioni simili occorre confrontare l’ordine originario con l’operazione effettivamente registrata, verificando codice ISIN, quantità, prezzo, sede di negoziazione, orario e condizioni impartite.

Una particolare attenzione merita la violazione dell’obbligo di migliore esecuzione degli ordini, o best execution. L’intermediario deve adottare misure sufficienti per ottenere il miglior risultato possibile per il cliente, considerando i fattori previsti dalla disciplina applicabile e dalla propria strategia di esecuzione. Per la clientela al dettaglio assume particolare rilievo il corrispettivo totale, comprensivo del prezzo dello strumento e dei costi connessi all’esecuzione. Questo obbligo non significa che la banca debba assicurare il prezzo economicamente più favorevole in ogni singola operazione: la valutazione riguarda anche le condizioni di mercato, le caratteristiche dell’ordine e le misure concretamente adottate.

Occorre distinguere l’errore imputabile alla banca dalle conseguenze fisiologiche delle negoziazioni. Un ordine a mercato può essere eseguito a un prezzo diverso dall’ultima quotazione visualizzata, specialmente durante fasi di elevata volatilità. Un ordine con prezzo limite, invece, non può essere eseguito a condizioni di prezzo peggiori rispetto al limite stabilito, ferme le regole applicabili e le caratteristiche dell’operazione. Analogamente, la mancata esecuzione di un ordine non prova automaticamente una violazione: potrebbe dipendere dall’assenza di controparti, dalla sospensione delle negoziazioni o da altre condizioni di mercato.

La responsabilità può riguardare anche l’attività del consulente finanziario abilitato all’offerta fuori sede, quando questi riceva o trasmetta istruzioni nell’ambito delle proprie attribuzioni. Se l’ordine viene modificato, trasmesso in modo inesatto oppure eseguito senza una valida autorizzazione, bisogna individuare il soggetto responsabile e verificare il rapporto con l’intermediario. Per le operazioni di investimento mai autorizzate dal cliente assumono particolare importanza le registrazioni delle comunicazioni, le disposizioni sottoscritte e le evidenze informatiche conservate dalla banca.

Errori su azioni, obbligazioni, certificates e portafogli di grande valore: come individuare il danno

Le conseguenze di un ordine eseguito erroneamente cambiano sensibilmente secondo lo strumento finanziario interessato. Nell’acquisto o nella vendita di azioni quotate, un errore nella quantità o nel prezzo può produrre una differenza economica immediatamente misurabile. Se l’operazione riguarda un portafoglio azionario di un milione di euro, anche uno scostamento percentuale contenuto può tradursi in un pregiudizio di decine di migliaia di euro. La ricostruzione richiede di individuare il risultato che sarebbe stato ragionevolmente conseguito con la corretta esecuzione dell’ordine, senza presumere che l’investitore avrebbe necessariamente ottenuto la quotazione migliore della giornata.

Per le obbligazioni subordinate, illiquide o non quotate, l’accertamento può essere più complesso. La limitata disponibilità di controparti e la formazione del prezzo al di fuori di mercati liquidi rendono necessario verificare le condizioni effettive di negoziazione. Un ordine eseguito su un titolo diverso da quello richiesto può inoltre esporre il cliente a rischi di credito, subordinazione o durata che non aveva inteso assumere. In questi casi l’errore esecutivo deve essere distinto dall’eventuale violazione degli obblighi informativi relativi al prodotto.

Una verifica specifica è necessaria quando l’operazione riguarda certificates che hanno provocato perdite elevate, opzioni o altri strumenti complessi. L’errata selezione di un certificate, per esempio, può modificare il sottostante, la barriera di protezione, la scadenza e il rischio di perdita del capitale. Nei derivati, un errore sul valore nozionale, sulla direzione della posizione o sulle condizioni di chiusura può amplificare notevolmente l’esposizione economica. Per le imprese che utilizzano strumenti derivati a copertura di rischi finanziari occorre anche verificare se l’operazione effettivamente eseguita sia coerente con la finalità di copertura prevista.

La situazione assume caratteristiche diverse nelle gestioni patrimoniali. Quando il cliente ha conferito un mandato di gestione discrezionale, il gestore può effettuare operazioni senza richiedere una specifica autorizzazione per ciascuna compravendita, purché agisca entro i limiti del mandato e nel rispetto della disciplina applicabile. La contestazione riguarda allora la conformità delle operazioni alla strategia concordata, ai limiti di rischio e agli obblighi del gestore. Per questo motivo un’operazione non previamente autorizzata non coincide necessariamente con un’operazione illegittima. Se emergono scelte estranee al mandato o movimentazioni anomale, può essere necessario approfondire anche la responsabilità del gestore per perdite patrimoniali rilevanti.

La corretta esecuzione materiale dell’ordine non esaurisce sempre gli obblighi della banca. Quando l’operazione è preceduta da un servizio di consulenza in materia di investimenti, l’intermediario deve valutarne l’adeguatezza rispetto alle conoscenze ed esperienze del cliente, alla sua situazione finanziaria, compresa la capacità di sostenere perdite, e ai suoi obiettivi, inclusa la tolleranza al rischio. Nei servizi di mera esecuzione o ricezione e trasmissione di ordini può invece rilevare la valutazione di appropriatezza, nei casi previsti dalla normativa, mentre per determinate operazioni in regime di execution only operano specifiche esenzioni. Non è quindi corretto attribuire automaticamente alla banca la responsabilità per un investimento rischioso soltanto perché l’ordine è stato eseguito.

Per i clienti che hanno subito perdite di centinaia di migliaia di euro, l’accertamento deve separare il rischio di mercato dall’eventuale pregiudizio causato dall’errore professionale. Se la banca acquista un titolo diverso da quello indicato, non è sufficiente considerare quanto quel titolo abbia successivamente perso: bisogna ricostruire cosa sarebbe accaduto con l’investimento effettivamente ordinato, tenendo conto dei tempi, dei prezzi realisticamente disponibili, dei costi e delle successive operazioni. Questa distinzione permette di individuare il danno concretamente riconducibile all’inadempimento, evitando richieste risarcitorie fondate sull’intera perdita finanziaria quando una parte sarebbe comunque derivata dall’andamento del mercato.

Come dimostrare l’errore della banca e ottenere il risarcimento delle perdite finanziarie

Quando un ordine di investimento viene eseguito in modo errato, la possibilità di ottenere un congruo risarcimento dipende dall’accertamento dell’inadempimento, dalla ricostruzione delle operazioni e dalla dimostrazione del danno causalmente riconducibile alla condotta dell’intermediario. L’articolo 23 del Testo Unico della Finanza prevede, nei giudizi di risarcimento relativi ai servizi di investimento, che spetti al soggetto abilitato provare di avere agito con la specifica diligenza richiesta. Questo regime probatorio non esonera il cliente dall’individuare le violazioni contestate, allegare il pregiudizio subito e dimostrare il collegamento causale tra la condotta della banca e la perdita economica.

La prima attività consiste nell’acquisizione e nell’esame della documentazione bancaria. Sono particolarmente rilevanti gli ordini originari di acquisto o vendita, le conferme di esecuzione, le registrazioni delle conversazioni telefoniche, le comunicazioni elettroniche, i tracciati informatici delle operazioni e gli estratti del dossier titoli. Quando l’ordine è stato impartito attraverso una piattaforma di trading online, occorre verificare anche gli orari di inserimento, modifica, trasmissione ed esecuzione, distinguendo il momento in cui il cliente ha impartito l’istruzione da quello in cui l’ordine è stato effettivamente ricevuto ed elaborato. L’eventuale indisponibilità di alcuni documenti deve essere valutata considerando gli obblighi di conservazione dell’intermediario e gli strumenti giuridici utilizzabili per ottenerne l’esibizione.

La ricostruzione assume particolare rilievo quando la controversia riguarda investimenti superiori a 100.000 o 500.000 euro, oppure operazioni su patrimoni milionari. In questi casi può essere necessaria una consulenza tecnica finanziaria per confrontare l’esecuzione effettiva con quella che sarebbe stata possibile rispettando le istruzioni del cliente. Se, ad esempio, la banca ha acquistato 500.000 euro di titoli anziché i 200.000 euro ordinati, occorre individuare le conseguenze economiche dell’esposizione eccedente, considerando l’andamento delle quotazioni, gli eventuali disinvestimenti e i costi sostenuti. Il danno risarcibile non coincide necessariamente con la perdita complessiva del portafoglio, ma con il pregiudizio che risulti effettivamente riconducibile all’errore contestato.

La quantificazione può comprendere il danno emergente, rappresentato dalla perdita patrimoniale direttamente causata dall’inadempimento, e, quando ne ricorrano i presupposti, il lucro cessante derivante da un guadagno che sarebbe stato conseguito secondo un giudizio fondato su elementi concreti. In determinate circostanze può assumere rilievo anche la perdita di una possibilità economica seria e apprezzabile, purché autonomamente dimostrabile. Queste voci non possono essere sommate automaticamente: occorre evitare duplicazioni e ricostruire il risultato economico dell’operazione corretta attraverso un confronto attendibile con quanto realmente accaduto.

Accertati gli elementi della contestazione, valutiamo anzitutto la possibilità di formulare una richiesta risarcitoria documentata all’intermediario. Il reclamo può consentire di chiarire la posizione della banca e di acquisire ulteriori elementi utili. Nei casi che rientrano nella relativa competenza, è possibile valutare il ricorso all’Arbitro per le Controversie Finanziarie, tenendo conto dei limiti di valore, dei requisiti di ammissibilità e dei termini previsti dal suo regolamento. Per controversie di importo particolarmente elevato o che richiedano accertamenti incompatibili con il procedimento arbitrale, può rendersi necessaria un’azione davanti all’autorità giudiziaria, previa verifica delle condizioni di procedibilità applicabili.

La scelta della tutela deve considerare anche la prescrizione del diritto e gli eventuali termini specifici, che non possono essere determinati in modo uniforme per tutte le controversie finanziarie. Un reclamo tardivo può inoltre rendere più difficile ricostruire l’operazione e reperire le registrazioni necessarie. Per questo motivo, quando emergono errori nell’esecuzione di ordini di importo rilevante, riteniamo opportuno esaminare tempestivamente il rapporto contrattuale, le istruzioni impartite e la documentazione disponibile, prima di definire la richiesta di risarcimento.

Esempio pratico: ordine di acquisto eseguito per un importo superiore e perdita di 180.000 euro

Consideriamo il caso, a titolo esemplificativo, di un imprenditore che dispone di un portafoglio finanziario di circa 1,5 milioni di euro. Il cliente impartisce alla banca un ordine di acquisto di azioni per 150.000 euro, ma l’operazione viene eseguita per 600.000 euro. Nelle settimane successive il titolo subisce una forte diminuzione di valore e l’investitore registra una perdita complessiva di 240.000 euro sulla posizione acquistata.

La contestazione richiede di confrontare l’ordine impartito con le registrazioni dell’intermediario, verificare l’origine dell’errore e ricostruire il risultato economico della sola operazione autorizzata. Supponendo una perdita proporzionale del 40%, l’investimento richiesto avrebbe prodotto una perdita di 60.000 euro, mentre l’esposizione aggiuntiva di 450.000 euro avrebbe generato ulteriori 180.000 euro di perdita. In questa ipotesi, il pregiudizio riconducibile all’errata esecuzione sarebbe di 180.000 euro, salva la verifica degli altri elementi rilevanti.

Il percorso di tutela consisterebbe nell’acquisizione delle prove dell’ordine, nella quantificazione tecnica del danno e nella formulazione di una richiesta risarcitoria alla banca, valutando successivamente un’eventuale soluzione transattiva o giudiziaria. L’esempio mostra perché sia necessario distinguere il rischio finanziario volontariamente assunto dall’investitore dalle conseguenze dell’operazione eseguita senza rispettare le sue istruzioni.

Domande frequenti sugli ordini di investimento eseguiti erroneamente dalla banca

La banca deve risarcire il cliente se esegue un ordine di acquisto o vendita sbagliato?

La banca può essere tenuta al risarcimento quando l’ordine viene eseguito in violazione delle istruzioni ricevute o degli obblighi professionali applicabili e tale condotta provoca un danno dimostrabile. Occorre verificare l’errore, il rapporto causale con la perdita e l’importo effettivamente risarcibile. La semplice diminuzione del valore dei titoli non è sufficiente per affermare la responsabilità dell’intermediario.

È possibile chiedere il risarcimento se la banca ha eseguito un ordine a un prezzo diverso da quello richiesto?

Dipende dalle caratteristiche dell’ordine. Se il cliente ha impartito un ordine con prezzo limite, un’esecuzione a condizioni di prezzo peggiori rispetto al limite indicato può costituire un inadempimento. Per gli ordini a mercato, invece, il prezzo effettivo può differire dalla quotazione visualizzata al momento dell’inserimento. La verifica deve riguardare le istruzioni impartite, le condizioni di negoziazione e il rispetto degli obblighi di esecuzione.

Come si dimostra che la banca ha eseguito un’operazione diversa da quella autorizzata?

Le prove possono comprendere gli ordini sottoscritti, le registrazioni telefoniche, le comunicazioni elettroniche, le conferme di esecuzione e i dati informatici della piattaforma utilizzata. Il confronto tra l’istruzione originaria e l’operazione effettivamente registrata consente di individuare eventuali differenze relative al titolo, all’importo, alla quantità o al prezzo. Nei casi complessi può essere necessaria una ricostruzione tecnica delle negoziazioni.

Si può ottenere un risarcimento superiore a 100.000 o 500.000 euro per un errore della banca?

Non esiste un limite generale che impedisca di richiedere un risarcimento di tale entità in sede giudiziaria. L’importo dipende dal danno concretamente provato e riconducibile all’inadempimento. Per controversie di grande valore occorre valutare attentamente anche la scelta del procedimento, poiché l’Arbitro per le Controversie Finanziarie prevede specifici limiti di competenza, mentre l’azione giudiziaria consente di formulare domande risarcitorie anche di importo superiore.

Quanto tempo ha l’investitore per contestare un ordine eseguito erroneamente?

Il termine dipende dalla natura della pretesa e dalla disciplina applicabile. Per un’azione risarcitoria contrattuale opera generalmente la prescrizione ordinaria decennale, salvo particolarità del caso concreto. Per il ricorso all’Arbitro per le Controversie Finanziarie valgono specifici requisiti temporali e procedurali. È opportuno intervenire senza ritardo, anche per evitare difficoltà nel reperimento delle registrazioni e degli altri documenti necessari.

Ordine di investimento eseguito erroneamente: richiedi una valutazione allo Studio Legale Calvello

Se la banca ha eseguito un ordine di acquisto o vendita in modo diverso da quello richiesto e hai subito una perdita economica rilevante, è necessario verificare le istruzioni impartite, la condotta dell’intermediario e il danno effettivamente riconducibile all’operazione contestata. Una valutazione documentale è particolarmente importante quando sono coinvolti investimenti superiori a 100.000 o 500.000 euro, portafogli milionari o strumenti finanziari complessi.

Noi dello Studio Legale Calvello, con oltre 25 anni di esperienza professionale, esaminiamo le controversie relative all’esecuzione degli ordini finanziari per individuare eventuali responsabilità della banca, dell’intermediario o del consulente e valutare le iniziative necessarie per ottenere un giusto e congruo risarcimento.

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